智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，貝萊德發(fā)表研究報(bào)告稱，中國(guó)股市(包括了A股，H股和ADR等)在經(jīng)歷了表現(xiàn)亮麗的2017年之后，今年上半年都出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。貝萊德認(rèn)為主要是源自投資者的兩大擔(dān)憂：

1)中美貿(mào)易糾紛對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)帶來的不確定性;

2)國(guó)內(nèi)積極去杠桿政策對(duì)經(jīng)濟(jì)短期可能造成的負(fù)面影響。

這兩大擔(dān)憂導(dǎo)致了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際宏觀環(huán)境未來走勢(shì)的判斷趨向謹(jǐn)慎，也因此盡管在很多宏觀數(shù)據(jù)和微觀公司業(yè)績(jī)都還不錯(cuò)的情況下，股市仍然出現(xiàn)了估值的整體下修。

然而，貝萊德對(duì)下半年的中國(guó)股票市場(chǎng)持有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，并認(rèn)為估值有可能會(huì)從過度悲觀的預(yù)期中修復(fù)。

首先，上半年市場(chǎng)走勢(shì)反映了投資者對(duì)各方面的悲觀預(yù)期，如貿(mào)易摩擦的不斷升級(jí)和不計(jì)后果的去杠桿等，但貝萊德認(rèn)為這種悲觀預(yù)期同時(shí)在中長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)的可能性并不高。貝萊德相信政策制定者會(huì)因應(yīng)國(guó)際形勢(shì)的變化而微調(diào)國(guó)內(nèi)政策，創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和預(yù)期，創(chuàng)造改革基礎(chǔ)。

例如在去杠桿方向不變的基礎(chǔ)上，政策的步伐和力度可以適當(dāng)微調(diào)，從而減少出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。近期推出的各種政策已經(jīng)明顯反映了這樣的針對(duì)性和靈活性。

其次，雖然貝萊德也認(rèn)為貿(mào)易摩擦(包括貿(mào)易順差和其他方面)可能會(huì)繼續(xù)困擾市場(chǎng)一段時(shí)間，但仍然相信雙方最終會(huì)經(jīng)過談判相互妥協(xié)，讓貿(mào)易爭(zhēng)端告一段落。

目前市場(chǎng)上對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端的預(yù)期普遍偏向悲觀，例如認(rèn)為關(guān)稅征稅范圍會(huì)非常大，持續(xù)時(shí)間也將會(huì)很久等。因此，貝萊德認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有比較充分的預(yù)期，如果接下來出現(xiàn)雙方關(guān)系任何一點(diǎn)的改善或者改善意愿，都可能帶來市場(chǎng)情緒的修復(fù)。

最后，貝萊德指出，雖然其也預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)在未來幾個(gè)季度有所放緩，但這些是投資者可以接受以及在預(yù)期內(nèi)的。

貝萊德對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌勁仍保持較強(qiáng)的信心，判斷宏觀環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)失速或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況，并且有機(jī)會(huì)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。除去悲觀預(yù)期情緒的修復(fù)，下列情況一旦實(shí)現(xiàn)也可能會(huì)帶動(dòng)下半年的投資機(jī)會(huì)：

1)全球經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁

2)貿(mào)易糾紛的明朗化

3)穩(wěn)健的國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)及各方面改革的推進(jìn)

4)美元走弱，資金回流新興市場(chǎng)而潛在的風(fēng)險(xiǎn)包括，貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步加劇并涵蓋科技等領(lǐng)域，美國(guó)增長(zhǎng)并未帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及美元持續(xù)走強(qiáng)。

如果把展望的目光看得更遠(yuǎn)一些，其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的走勢(shì)也保持樂觀。中國(guó)股市的估值在全球主要市場(chǎng)中長(zhǎng)期還是偏低的，主要是因?yàn)橥顿Y者對(duì)一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題的擔(dān)憂，例如產(chǎn)能過剩和高企的負(fù)債率等。但貝萊德相信這些年中國(guó)推行很多的結(jié)構(gòu)性改革，能夠逐步改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從而帶動(dòng)股市估值的提升。

典型的例子包括已經(jīng)取得初步成效的供給側(cè)改革，雖然改革的過程可能會(huì)比較緩慢，或者對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)有所影響，但對(duì)于各個(gè)結(jié)構(gòu)性改革的大方向上，我們都是比較贊同的。另外，中國(guó)在全球投資者的股票投資組合里，還是一個(gè)比較明顯被低配的市場(chǎng)，有著較大的重估潛力。

另外貝萊德指出，隨著A股被納入國(guó)際主要股票指數(shù)，內(nèi)地及香港股市在指數(shù)里的權(quán)重都會(huì)有所增加。這也會(huì)為中國(guó)股市帶來增量資金和更多的關(guān)注度，長(zhǎng)遠(yuǎn)利好中國(guó)股票市場(chǎng)。(劉瑞)